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    華泰證券:供給強約束下制冷劑行業或具備長期配置價值 2024年12月19日 08:06 來源:證券時報網 小 中 大 東方財富APP

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      華泰證券研報指出,2024年以來制冷劑已步入景氣周期,束下供給強約束下行業或具備長期配置價值。劑行具備價值據百川盈孚,業或國產熟女 AV666612月17日R22/R32/R134a/R125價格較年初上漲67%/135%/43%/37%,長期供需共振下2024年以來二代/三代制冷劑整體步入景氣,配置外貿價格亦逐步上行。華泰考慮到2025年R22配額大幅削減而HFCs配額延續偏緊趨勢,證券制冷有望持續支撐行業盈利。強約中長期而言,束下由于配額制下制冷劑供給側面臨強約束,劑行具備價值疊加空調/汽車以及出口需求支撐,業或行業盈利有望保持改善趨勢。長期

      全文如下

      華泰 | 化工:25年制冷劑配額公示支撐行業景氣

      2025年HCFCs/HFCs企業配額公布,制冷劑供需或延續偏緊態勢

      12月16日,久久日本片精品AAAAA國產生態環境部發布《2025年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額核發情況的公示》:二代(HCFCs)產品25年生產/內用配額為16.4/8.6萬噸,較13年基線減少61.6%/69.3%,其中R22生產/內用配額為14.9/8.1萬噸;三代(HFCs)中R32較24年增加4.1萬噸配額,R134a削減0.74萬噸配額,其余產品與24年變動不大,與9月征求意見稿相比,增發R32配額由4.5萬噸調減至4.1萬噸,久久爽AV亞洲且新增R134a削減量0.74萬噸。我們認為,配額制下HCFCs/HFCs保持供給約束,疊加產品集中度高、競爭格局良好以及空調/汽車等需求支撐,行業景氣或延續。

      HCFCs:25年配額進一步削減,供需共振或支撐景氣上行

      據《配額表》,久久爽AV亞洲精品天堂25年我國HCFCs生產/內用配額16.4/8.6萬噸,較13年基線減少61.6%/69.3%。R22作為HCFCs中的主要產品,25年生產/內用生產配額將分別削減3.3/3.1萬噸至14.9/8.1萬噸,R22企業生產配額CR3/CR5為76%/87%,其中東岳集團/巨化股份/江蘇梅蘭擁有配額4.4/3.9/3.1萬噸,占比29%/26%/21%。由于R22配額削減的久久婷婷國產劇情內射白漿同時,需求端出口和國內維修市場體量仍較大(內用生產配額主要用于維修),據我們測算,24/25年供給缺口為1.9/3.6萬噸,供需共振下未來R22景氣有望上行。

      HFCs:增發R32并削減R134a配額,公示配額較征求稿有所削減

      據《配額表》,25年HFCs生產/內用配額為79.2/39.0萬噸,其中增發4.1萬噸R32、0.54萬噸R245fa及少量R125/R143a配額,并削減0.74萬噸R134a配額,公示配額較9月征求稿有所削減。我們認為,25年配額方案與24年相比延續性較強,增發R32等配額系彌補25年HCFCs削減缺口及空調/半導體等領域需求增長,削減R134a原因或為促使企業在有限使用期內加快替代高GWP值品種。整體而言,HFCs供給保持有序化,疊加需求支撐較好,據我們測算,24/25年制冷劑供給缺口為0.4/4.9萬噸,產品有望持續景氣。

      24年以來制冷劑已步入景氣周期,供給強約束下行業或具備長期配置價值

      據百川盈孚,12月17日R22/R32/R134a/R125價格3.3/4.1/4.0/3.8萬元/噸,較年初上漲67%/135%/43%/37%,供需共振下24年以來二代/三代制冷劑整體步入景氣,外貿價格亦逐步上行??紤]到25年R22配額大幅削減而HFCs配額延續偏緊趨勢,有望持續支撐行業盈利。中長期而言,由于配額制下制冷劑供給側面臨強約束,疊加空調/汽車以及出口需求支撐,我們認為行業盈利有望保持改善趨勢。

      風險提示:制冷劑行業政策變化;下游需求不及預期。

    (文章來源:證券時報網)

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